多空博弈拉锯
在张刚看来，无论人民币沽空套利逻辑如何演变，当前金融市场最关注的，是人民币贬值潮还能延续多久。
数据显示，仅2016年三个交易日内，人民币中间价已经累计贬值378个基点，境内人民币即期汇率贬值幅度超过0.8%，离岸人民币汇率跌幅更是接近2.28%。
“短期而言，似乎还很难看到人民币企稳的迹象。”上述香港银行外汇交易员坦言，巨大的境内外人民币汇差，将驱使越来越多套利资金参与跨境套利，导致人民币承受更高的贬值压力，与此同时，人民币汇率跌幅扩大也会造成恶性循环，令境内企业个人纷纷购汇避险，加重金融市场对资本外流的担忧，令人民币汇率蒙受更大的下跌压力。
在人民币汇率连日下跌后，围绕人民币还有多大贬值空间，交易机构的观点也趋于分化。
不少国际套利机构坚持人民币仍将持续贬值5-10%，其逻辑是有研究机构从近期人民币中间价走势发现，中国央行可能在逐步引导人民币汇率与盯住美元汇率脱钩，转而维持人民币兑一篮子货币汇率相对稳定，考虑到挂钩一篮子货币的中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数里，美元权重约在20%左右，这预示着人民币兑美元还会出现一定幅度的贬值。
相比而言，国际大型资产管理机构则认为人民币贬值空间已经不大，其理由是央行一再强调人民币不存在大幅贬值的基础，不排除央行会采取更多措施力挺人民币。高盛最新报告也指出，油价下跌可能令中国今年经常帐盈余上涨至约3600亿美元，回到2008年全球金融危机之前的水准，由此人民币汇率将从中受益，加之中国出口业绩高于其它新兴市场国家，显示人民币汇率仍然有着较高的经济基本面支撑，因此人民币汇率将逐步回归公允估值，目前人民币汇率已经不再高估，贬值空间相当有限。
“有些机构甚至认为，央行意外大幅调低6日人民币中间价，更像是试探，即央行有意测试市场对人民币贬值幅度的预估区间，以及沽空力量资金规模，再采取针对性措施稳定人民币汇率。”上述国有大型银行外汇交易员分析说。
上述外汇交易员认为，考虑到当前美元强势升值格局，央行一味动用外汇储备干预汇市力挺人民币，未必能取得良好效果，这导致央行可能转变策略，先摸摸市场底气，再采取包括进一步扩大每日波动区间、披露人民币汇率中间价计算方式增加定价透明度，吸引国际投资机构参与境内外汇交易市场，发展人民币衍生品交易市场等措施大幅压缩人民币境内外汇差空间，令人民币境内外汇差套利交易与沽空浪潮变得难以维系，人民币贬值压力自然得以大幅缓解。
责编：王栋
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